大势研判：中国股市不会止步，年内股指还有新高。9月初市场分歧加大、股指有所调整，国泰海通策略旗帜鲜明研判“中国股市不会止步，行情有望走向扩散”。本周，股指刷新年内高点，在板块上也出现了扩散现象，周期消费股相继表现。我们认为，中国股市上升的逻辑是可持续的，年内中国A/H股指还会走出新高：第一，中国转型加快，经济社会发展不确定降低，能见度提高是估值重估的重要前提。第二，无风险收益系统下沉，股票市场机会成本降低，资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然，也远未结束。第三，制度变化对股市估值具有关键影响。“及时、合理、得当”的经济政策，“提高投资者回报”的资本市场改革，有力提振社会各界对中国资产的价值观念与改善风险认识。此外，全球宽松在即，中国反内卷和增量经济支持举措也有望进一步加码，继续看升中国股市行情。
被忽视的积极进展：中国经济预期正在从“L型”一竖迈向一横，这表明往未来看中国市场的行情将更为全面。目前市场共识对经济预期的认识仍十分谨慎，不仅约束了社会公众的投资意愿，也令多数权重股、蓝筹股的股价仍处偏低的水平。但是，在共识之外被忽视的是，中国上市公司营收和库存增长已连续两个季度企稳，从过去快速下行的“一竖”走向“一横”。尽管目前快速回升可能性不高，但中国经济“L型”企稳的能见度越来越高。这意味着在累年下行和政策介入后，底在哪个位置已经基本可见，出险的情景和概率大幅走低；也意味着对整个社会而言此前资产回报率和资产负债表的收缩会逐步稳定下来，并有望缓慢恢复，这对股票估值而言至关重要，也对大类资产的再平衡同样关键。此外，新兴行业的资本开支转正并进入新一轮扩张周期，均表明中国经济社会发展的不确定性降低，增长的能见度变高，同样中国市场的行情也会走向更全面。
行业比较：新兴科技是主线，周期金融是黑马；港股有望继续走高。随着中国经济的能见度越来越高，中国市场的机会是广泛的，中国股市的“转型牛”是全面的，不是仅仅结构性。即存在新兴科技的扩张性的机会，也会存在统板块的估值修复和优质公司的价值发现。我们看好：1）新技术趋势与消费动向/需求企稳。推荐港股互联网/传媒/创新药/电子及半导体/机器人，以及部分零售/化妆品等国潮品牌等，新增食品饮料/社服/农林牧渔的消费推荐。2）反内卷的背后是经济治理思路的转变，看好供需格局改善的周期品：有色/化工/地产/新能源车。3）长期稳定和垄断假设依然重要，推荐券商/保险/银行/电信运营商。全球宽松在即与中国经济治理，看好港股新高。
主题推荐：1、商业航天：卫星移动通信牌照发放，看好技术创新与场景突破共振下液体火箭/卫星载荷/发射场等领域投资。2、反内卷。综合整治“内卷式”竞争加速推进，看好受益格局优化与价格预期改善的造纸/养殖/锂电/储能。3、AI应用。政策引领加速产业规模化发展，看好金融/办公/游戏等领域应用落地与国产算力渗透率提升。4、具身智能。机器人产业从技术探索迈向规模商用，看好受益技术升级与规模化的关键零部件与轻量化材料。
风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。
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